C’est avec grand plaisir que nous vous présentons notre deuxième édition du benchmark des principaux assureurs en Europe et présents significativement en France : Assurances Crédit
Mutuel (ACM), Aviva, Allianz, AXA, BNPP Cardif, Crédit Agricole Assurances (CA Assurances), CNP, Covéa, Generali, Groupama, Natixis Assurances, Société Générale Assurances (SG Assurances) et
Swiss Life.
L’objectif de ce benchmark est de fournir une vision globale et comparée de ces acteurs d’assurance. Ainsi, plusieurs thèmes sont abordés : Stratégie, Finance, Solvabilité, et RSE. Basé sur l’analyse
des documents disponibles au 31 décembre 2019 (document de référence, rapport d‘activité, rapport SFCR, informations sur les sites internet), il est complété par des entretiens avec plusieurs dirigeants d’entreprises d’assurance. Par ailleurs, au vu de l’actualité, nous avons souhaité effectuer deux focus sur l’environnement Taux Bas et l’impact de la Crise Sanitaire liée au Covid 19.
Nous en profitons pour remercier amicalement toutes les personnes qui nous ont aidé à réaliser ce benchmark et particulièrement les dirigeants d’entreprises : Mr Arthur Chabrol (DGD Aviva
France), Mr Christophe Izart (DGD BPCE Vie), et Mr Fabrice Heyriès (DGA Groupama S.A) pour leurs remarques précieuses.
Stratégie
Ce 1er thème présente une vision panoramique de la stratégie des différents acteurs au travers de 4 axes : présence internationale, activité en fusion / acquisition, mix produit (vie / non-vie), investissement en digital / technologie.
Fusion Acquisition
Compte tenu des moyens financiers des 13 acteurs sélectionnés, nous avons choisi de rechercher sur les 5 dernières années les transactions « acheteuses » et « vendeuses » > 200 M€. Nous comptons 11 acquisitions dont 7 transactions sont supérieures à 500M€ et 10 cessions dont 5 transactions sont supérieures à 500M€ au cours de ces 4 dernières années, ce qui est relativement faible et peut s’expliquer par un marché atone et attentiste.
Mix Produit
Hormis trois acteurs (AXA, Covéa et Groupama), toutes les compagnies d’assurance ont majoritairement une activité Vie ( > 50%). En ce qui concerne les acteurs suivants : BNPP Cardif, CNP, Crédit Agricole Assurances, Natixis Assurances, Société Générale Assurances et Swiss Life, ont un chiffre d’affaires Vie qui dépasse même les 70 % / 80 %. Issu d’un historique et / ou du choix stratégique de ne pas développer un mix produit plus équilibré ; cette situation, en période de taux bas prolongée notamment, pourrait devenir problématique. Nous notons une diminution du chiffre d’affaire en assurance vie par rapport à 2018 pour AXA (-24%) expliquée par la cession de son activité vie, épargne, retraite aux Etats-Unis et en se recentrant sur les risques assurantiels avec l’acquisition du Groupe XL sur l’assurance dommage, santé et prévoyance. Nous notons également une hausse du chiffre d’affaire en assurance vie pour Generali (+23%), expliquée par la croissance des primes en épargne et retraite sur 2019.
Par ailleurs, il est à noter que les acteurs Aviva, BNPP Cardif, Société Générale Assurances ont les taux de part UC sur le total des placements les plus élevés ( > 25%). Ces acteurs ont corrélativement un pourcentage élevé de leur activité en Assurance Vie > à 60%. Nous notons une diminution significative d’AXA dans la part des contrats UC sur le total des placements en 2019 avec une diminution de 45% par rapport à 2018, expliquée par la cession de son activité vie américaine.
De plus, il est a noter que la part des contrats UC sur le total des placements ne reflète pas le nombre de parts d’UC en stock et la dynamique des nouveaux produits en UC. La collecte nette de l’assurance vie a été positive en 2019 et en progression pour atteindre 25,9 mds, soit une hausse de 6% par rapport à 2018. (source: FFA)
Digital / Technologie
La totalité des acteurs ont noué des partenariats en collaboration avec des Insurtechs pour bénéficier de leur expertise sur certaines fonctions (vente, marketing) ou technologie (Big data, Intelligence artificielle). La présence importante d’Insurtech (187 acteurs) comme le souligne le cabinet Kleinblue Partners dans leur benchmark de Septembre 2019 : «Panorama Insurtech» dans différents domaines : produits, distribution, services aux assureurs et courtiers témoigne de cette nouvelle ère du digital. Les partenariats semblent aujourd’hui indispensables dans leur stratégie de transformation digitale, bien que réalisé avec des intensités différentes.
Contraints par des marges en baisse et soumis à une modification profonde des comportements des clients, les assureurs ont compris la nécessité d’effectuer un profond travail en terme d’efficacité opérationnelle et de la transformation de la relation client.
En cette période de crise sanitaire et confinement généralisé, les acteurs les plus avancés sur la digitalisation de leur relation client sont probablement ceux qui subiront le moins d’impacts économiques, financiers et opérationnels.
Finance
Ce 2ème thème présente les indicateurs financiers des différents acteurs témoignant de leur dynamisme et de leur rentabilité. Elle reprend les indicateurs suivants: croissance du chiffre d’affaires, la ventilation des placements financiers ainsi que la ventilation des provisions techniques. De plus, elle donne également une vision sur la rentabilité des acteurs au travers du résultat net, de l’évolution des cours de bourse des acteurs côtés, du ratio combiné global et du rendement des fonds propres (ROE).
Ventilation des placements hors placements en UC
Au cours de l’année 2019, les obligations et titres à revenus fixes représentent pour 12 des 13 acteurs de notre panel plus de 50% et est même supérieur à 80% pour 2 acteurs Covéa et Crédit Agricole Assurances, suivies des actions et autres titres à revenus variables qui représentent pour 11 acteurs plus de 5%. Au final, si le comportement d’investissement en obligataire semble globalement identique, le reste des placements connait des logiques d’allocation différentes.
Ventilation des provisions techniques brutes de réassurance
Il est à noter que les provisions d’assurance vie représentent naturellement la part la plus importante dans le total des provisions techniques pour la majorité des assureurs >50% et est même supérieur à 70% pour 4 acteurs du panel : ACM, Allianz, Aviva, Natixis Assurances, suivies par les provisions liées à des contrats en UC et les PSAP, ce qui est en ligne avec les positionnements produits.
Résultat Net Part du Groupe en 2018 et 2019
Alors que l’on observe un recul du résultat net en 2019 pour Groupama de -23% avec un résultat net à 0,3 mds€ (contre 0,5 mds€ en 2018) et de Covéa avec une baisse de 9% avec un résultat net à 0,8 mds€ (contre 0,9 mds€ en 2018), tous autres acteurs du panel affichent un résultat net en hausse avec des augmentations de plus de 40% pour trois acteurs : (AXA, Aviva et BNP Paribas Cardif) qui enregistrent respectivement une hausse de leur résultat net de 84%, 72% et 234%. Allianz quant à lui reste le numéro 1 en terme de résultat net avec un résultat net record de 7,9 mds€.
Evolution des cours de bourse des acteurs côtés sur les 5 dernières années
Parmi les acteurs dont les titres sont cotés en Bourse, 6 des 13 acteurs de notre panel (AXA, Aviva, Allianz, CNP, Generali, Swiss Life), il est à noter que l’évolution du cours de bourse sur les 5 dernières années a été très favorable pour Swiss life qui enregistre une hausse de 162% sur la période 2014/2019 suivi de Allianz et CNP qui ont connu respectivement une augmentation de leur cours de bourse de +68% et +19%.
En revanche, on note une variation des cours de bourse à la baisse sur cette période pour Aviva avec une baisse de 7%. Il est à noter que les cours de bourse de deux acteurs sur 2019 ont significativement augmenté : Generali (+ 26%) et AXA (+ 33 %) par rapport à 2018. Ces deux acteurs affichent désormais une augmentation de leur cours de bourse sur la période de +8% et +24% contrairement à la période 2014/2018 pour laquelle l’évolution de leurs cours de bourse était négative.
Ratio combiné global en 2019 Assurance non vie
Nous observons que la majorité des acteurs de notre panel font preuve de rentabilité technique avec un ratio combiné inférieur à 100%, ce qui témoigne d’une bonne maitrise des charges et de la sinistralité et, est plus ou moins stable par rapport à 2018. En revanche, nous notons une disparité entre les acteurs notamment entre Generali dont le ratio combiné est à 93% et Groupama et Covéa avec un ratio combiné à 97%. En raison de sa faible activité en assurance non vie, CNP a été exclu de cette analyse.
Rentabilité des fonds propres (ROE) en 2019
Nous constatons que 5 acteurs sur 13 acteurs du panel ont un ROE supérieur à 10%. BNP Cardif, Aviva et Allianz affichent la meilleure performance avec un taux de ROE le plus élevé à 40%, suivi d’Aviva avec un taux de 15% et d’Allianz avec un taux de 11% contre Groupama qui affiche le ROE le plus bas à 3%. En moyenne, la rentabilité des fonds propres est bonne ce qui est de nature à rassurer les actionnaires et futurs investisseurs du secteur de l’assurance avec une rentabilité adéquate
Stratégie
Les taux sont installés dans un territoire très bas voire négatif qui dure depuis plusieurs années et va très probablement continuer. Les « recapitalisations » de certains assureurs en 2019 et 2020 démontrent les difficultés des assureurs à faire face à leurs engagements et aux exigences réglementaires de Solvabilité 2. Dans le même temps, les rendements financiers deviennent de plus en plus faibles…
Le monde des assureurs : un monde de contraintes
Une première contrainte est celle de la sécurité/rentabilité vis-à-vis des assurés : il existe la contrainte des fonds euros à capital garanti à tout moment et dans le même temp la diminution des taux de rendement de l’actif général.
La seconde contrainte concerne la contrainte réglementaire Solvabilité 2. En effet, celle-ci (dans sa formule standard) incite (plus que fortement) à acheter des obligations d’Etats UE qui sont aujourd’hui à rendement nul ou négatif… Les placements en actions, actifs non-liquides, en devises étrangères sont « imposées » en capital de manière excessive. L’impact de taux bas sur les passifs d’assurance est particulièrement significatif aussi.
La troisième contrainte (à venir) concerne les nouvelles normes IFRS 9 et 17 qui pénalisent les placements en actions et les contrats longs.
Enfin, les nouveaux critères en termes de RSE / ESG dans le choix des placements réduisent encore le spectre du choix d’actifs.
Solvabilité
Ce 3ème thème présente les indicateurs de solvabilité des acteurs de notre panel à travers la notation de la solidité financière des agences externes, le ratio de Solvabilité 2, la ventila- tion des fonds propres éligibles au SCR par catégorie
La notation de la solidité financière
Nous notons que la notation de la solidité financière des assureurs de notre panel est assez homogène avec une notation A+/A/A- et AA/AA- assortie d’une perspective stable ou positive. Par ailleurs, Allianz et Swiss Life sont les acteurs les mieux notés par les agences de notation externes avec une notation A+ attribuée par A.M.Best alors que Generali est l’acteur le moins bien noté avec une notation Baa1 attribuée par Moody’s Investors Service. En 2019, certains acteurs ont vu leur notations relevées par les agences de notations, à l’instar de Generali, Groupama avec une hausse de deux notches, passant de la note A- à A par Fitch Rating et de Swiss life avec une hausse d’une notche, passant de la note A à A+ par S&P Global Ratings. A l’inverse, S&P global rating a dégradé la notation d’Aviva d’une notche, passant de A+ à A, d’AXA et Covéa de deux notches, passant de A+ à AA-. Ce comparatif démontre en tout état de cause la solidité financière des Groupes de notre panel.
Le ratio de solvabilité
En 2019, le ratio de solvabilité S2 des acteurs du panel se maintient à un niveau élevé avec une moyenne à 241%. En revanche, les disparités sont grandes. Nous notons en effet que le ratio de solvabilité s’étend entre 168% pour Natixis Assurances et 406% pour Covéa et est supérieur à 200% pour 10 des 13 acteurs de notre panel. Ces disparités témoignent d’une gestion du capital très différente entre les différents acteurs.
De plus, en 2019 nous notons une amélioration du ratio de solvabilité de Société Générale Assurance (+51%), Crédit Agricole Assurance (+40%) et de BNP Paribas Cardif (+30%) notamment expliqué par un renforcement des fonds propres et une diminution du ratio de solvabilité de 10% pour Natixis Assurances et 7% pour Allianz.
Le ratio de solvabilité
En 2019, le ratio de solvabilité S2 des acteurs du panel se maintient à un niveau élevé avec une moyenne à 241%. En revanche, les disparités sont grandes. Nous notons en effet que le ratio de solvabilité s’étend entre 168% pour Natixis Assurances et 406% pour Covéa et est supérieur à 200% pour 10 des 13 acteurs de notre panel. Ces disparités témoignent d’une gestion du capital très différente entre les différents acteurs.
De plus, en 2019 nous notons une amélioration du ratio de solvabilité de Société Générale Assurance (+51%), Crédit Agricole Assurance (+40%) et de BNP Paribas Cardif (+30%) notamment expliqué par un renforcement des fonds propres et une diminution du ratio de solvabilité de 10% pour Natixis Assurances et 7% pour Allianz.
La répartition des fonds propres éligibles au SCR par catégorie (Tier 1, Tier 2, Tier 3)
Nous notons que la majorité des fonds propres éligibles au SCR sont de qualité supérieur Tier 1. En effet, pour 11 acteurs du panel les fonds propres de catégorie 1 (Tier 1) représentent plus de 70% du total des fonds propres éligibles au SCR.
De plus, en 2019 nous notons une amélioration du ratio de solvabilité de Société Générale Assurance (+51%), Crédit Agricole Assurance (+40%) et de BNP Paribas Cardif (+30%) notamment expliqué par un renforcement des fonds propres et une diminution du ratio de solvabilité de 10% pour Natixis Assurances et 7% pour Allianz.
RSE
Ce 4ème thème présente les résultats comparés des acteurs du panel pour un sujet prenant année après année une place de plus en plus importante à savoir : la responsabilité sociale d’entreprise pour laquelle nous avons choisi d’aborder cette thématique à travers deux axes d’analyse : actions « internes » et actions « externes ».
La répartition des fonds propres éligibles au SCR par catégorie (Tier 1, Tier 2, Tier 3)
Nous notons que la majorité des fonds propres éligibles au SCR sont de qualité supérieur Tier 1. En effet, pour 11 acteurs du panel les fonds propres de catégorie 1 (Tier 1) représentent plus de 70% du total des fonds propres éligibles au SCR.
De plus, en 2019 nous notons une amélioration du ratio de solvabilité de Société Générale Assurance (+51%), Crédit Agricole Assurance (+40%) et de BNP Paribas Cardif (+30%) notamment expliqué par un renforcement des fonds propres et une diminution du ratio de solvabilité de 10% pour Natixis Assurances et 7% pour Allianz.
Impact crise Covid 19
La crise sanitaire liée au COVID 19 a surpris l’ensemble de la planète et a crée une véritable onde de choc à bien des points de vue. Encore en cours, il est extrêmement délicat (voire impossible) de tirer un bilan complet de cette crise et de prévoir sous tous ces aspects les conséquences futures en terme financier, d’activité, de relation client, de modes de travail, …Aussi ; avons-nous demandé à Arthur Chabrol, Christophe Izart et Fabrice Heyries leur point de vue « à chaud » de cette crise sur plusieurs aspects.
